Une critique rare mais importante vient de frapper Strategy et Michael Saylor. Susie Ward, PDG de Bitcoin Policy UK, militante Bitcoin et actionnaire de Strategy, a publiquement remis en cause la manière dont Saylor présente STRC, l’action préférentielle utilisée pour financer l’accumulation de bitcoins.

Lors d’une interview donnée à The Block pendant la conférence BTC Prague, Ward a qualifié la communication de Saylor de « malhonnête », estimant que le risque réel de STRC n’était pas suffisamment expliqué aux investisseurs.

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STRC : l’outil clé de Strategy pour acheter plus de Bitcoin

STRC est une action préférentielle perpétuelle qui verse actuellement un rendement annuel de 11,25 %. Ce produit permet à Strategy de lever du capital auprès des investisseurs, puis de réinvestir ces fonds dans l’achat de Bitcoin.

Ce mécanisme est devenu l’un des principaux moteurs de la stratégie d’accumulation de Michael Saylor.

Grâce à ces émissions, Strategy vient encore d’ajouter 1 587 BTC pour environ 100 millions de dollars, portant ses réserves totales à 846 842 bitcoins.

Susie Ward dénonce une présentation trop rassurante

Le point de friction concerne une vidéo publiée récemment par Michael Saylor pour promouvoir STRC.

Selon Ward, cette présentation donnait l’impression qu’il n’existait pratiquement aucun risque.

« C’est le risque qui me met mal à l’aise. Je ne pense pas qu’il soit suffisamment expliqué. Saylor a publié une vidéo où il parlait de son rendement avec STRC… il laissait entendre qu’il n’y avait aucun risque, et je trouve cela vraiment malhonnête. »

Susie Ward

Cette prise de position est importante car elle vient d’une défenseure reconnue de Bitcoin et non d’un opposant classique à la stratégie de Saylor.

Le débat sur les Bitcoin Treasury Companies s’intensifie

Ward ne critique pas Bitcoin lui-même. Elle remet en question la manière dont certaines entreprises utilisent l’ingénierie financière pour accumuler du BTC.

Pour elle, l’endettement, les émissions d’actions et les produits complexes diluent les actionnaires et dénaturent l’esprit même de Bitcoin.

« Nous aimons Bitcoin pour sa rareté. On ne peut pas gonfler artificiellement sa valeur. Avec ces mécanismes financiers, on recrée justement ce que Bitcoin cherche à corriger. »

Susie Ward

Elle compare même certaines stratégies de trésorerie à des mécaniques proches des memecoins ou des schémas de type pump and dump.

Une industrie en pleine expansion

Le modèle lancé par Strategy a été largement imité. Aujourd’hui, près de 199 sociétés cotées ont adopté une stratégie d’accumulation Bitcoin sous une forme ou une autre.

Parmi elles :

• Metaplanet
• MARA
• Strive
• Coinbase
• Riot Platforms
• SpaceX
• Twenty One

Mais depuis les sommets de l’été 2025, beaucoup de ces actions ont fortement chuté, souvent plus vite que Bitcoin lui-même.

Le risque devient central dans le discours

La critique de Susie Ward met en lumière une réalité souvent sous-estimée : acheter une action liée au Bitcoin n’est pas équivalent à détenir du Bitcoin.

Les investisseurs s’exposent aussi :

• au risque de dilution
• au risque de dette
• au risque de gestion
• au risque de dividendes
• au risque réglementaire

Autrement dit, la couche “entreprise” ajoute une complexité que Bitcoin seul n’a pas.

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Susie Ward met le doigt sur un point fondamental que beaucoup oublient dans l’euphorie. Strategy est devenu une machine à accumuler du Bitcoin, mais cette machine repose sur des mécanismes purement fiat : dette, dilution, rendement et ingénierie financière.

Michael Saylor reste probablement l’accumulateur le plus agressif du marché, mais il faut distinguer deux choses : la qualité de Bitcoin et la structure de Strategy.

Posséder du BTC en self-custody reste une chose. Acheter une action MSTR ou STRC en est une autre. Le risque n’est pas le même. Et c’est précisément là où le débat devient sain.

Le plus intéressant dans cette critique, c’est qu’elle vient de l’intérieur du camp Bitcoin. Cela montre que même parmi les convaincus, la stratégie de Saylor ne fait pas l’unanimité.

✍️ Article rédigé par DUC
📌 Source : The Block / BTC Prague Interview

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