Les grands détenteurs de Bitcoin peuvent désormais transférer directement leurs BTC vers des ETF spot sans devoir commencer par les vendre contre des dollars. Cette pratique, autrefois réservée aux portefeuilles extrêmement importants, devient progressivement plus accessible à Wall Street.

BlackRock a notamment abaissé en juillet le montant minimum nécessaire pour réaliser ce type de conversion avec son ETF Bitcoin IBIT, de 25 millions à seulement 1 million de dollars. :contentReference[oaicite:0]{index=0}

📖 BlackRock: les ETF Bitcoin dépassent toutes les attentes

Du Bitcoin directement contre des parts d’ETF

Le mécanisme repose sur les créations dites « in-kind », autorisées par les régulateurs américains pour les ETF crypto.

Au lieu de vendre ses bitcoins, de recevoir des dollars puis d’acheter des parts d’un ETF, un investisseur apporte directement ses BTC au processus de création du fonds et reçoit en échange des parts de l’ETF correspondant.

La transaction passe par un participant autorisé ou un market maker, chargé d’effectuer le transfert entre les bitcoins détenus par l’investisseur et les parts du fonds. :contentReference[oaicite:1]{index=1}

Plus de 5 milliards de dollars déjà convertis chez BlackRock

Le phénomène prend désormais une ampleur importante.

Selon Robbie Mitchnick, responsable des actifs numériques chez BlackRock, plus de 5 milliards de dollars de bitcoins ont déjà été convertis en parts d’IBIT par ce mécanisme.

Ce montant dépassait encore 3 milliards de dollars lorsque Bloomberg avait étudié le phénomène en octobre précédent. :contentReference[oaicite:2]{index=2}

Pourquoi certains gros détenteurs abandonnent-ils l’autocustodie ?

Pour BlackRock, l’un des moteurs de cette évolution est la recherche de simplicité et de sécurité opérationnelle.

Certains investisseurs fortunés préfèrent ne plus gérer directement leurs clés privées, leurs wallets et les contraintes de l’autocustodie. Les récents enlèvements, extorsions, piratages et incidents liés à la conservation des cryptomonnaies renforcent cette réflexion.

Robbie Mitchnick explique que ces événements peuvent pousser certains détenteurs à transférer tout ou partie de leur patrimoine Bitcoin vers des produits financiers traditionnels. :contentReference[oaicite:3]{index=3}

L’exposition au Bitcoin reste, mais la garde change

L’investisseur qui réalise cette opération conserve une exposition économique au prix du Bitcoin grâce aux parts de l’ETF.

Mais la nature de sa détention change profondément : il ne possède plus directement les bitcoins et ne contrôle plus leurs clés privées. Il détient désormais un titre financier représentant une exposition au BTC au sein de l’infrastructure traditionnelle de Wall Street.

Un possible avantage fiscal selon la situation

Le mécanisme peut également présenter un intérêt fiscal pour certains investisseurs américains.

Comme les bitcoins sont échangés directement contre des parts de l’ETF au lieu d’être d’abord vendus contre des dollars, l’opération ne déclenche pas nécessairement immédiatement une imposition sur les plus-values.

Le traitement dépend cependant de la situation fiscale de chaque investisseur et ne doit pas être considéré comme automatiquement exonéré. :contentReference[oaicite:4]{index=4}

Bitwise abaisse aussi fortement son seuil

BlackRock n’est pas le seul gestionnaire à rendre ces opérations plus accessibles.

Lors de sa première conversion de ce type, Bitwise exigeait une opération d’au moins 100 millions de dollars afin d’obtenir le soutien nécessaire des intermédiaires.

Le seuil est ensuite passé à 50 millions de dollars et atteint désormais seulement 3 millions de dollars.

Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, estime que le processus reste personnalisé mais devient progressivement beaucoup plus standardisé. :contentReference[oaicite:5]{index=5}

Morgan Stanley observe déjà le phénomène

Cette évolution ne concerne plus uniquement BlackRock ou Bitwise.

Chez Morgan Stanley, les conversions in-kind représenteraient déjà environ 5 % à 7 % des actifs détenus dans son ETF Bitcoin spot MSBT, dont l’encours est proche de 560 millions de dollars.

La banque souligne néanmoins qu’un important travail d’accompagnement reste nécessaire avant qu’un client réalise ce type d’opération. :contentReference[oaicite:6]{index=6}

Grayscale voit les conversions directes progresser rapidement

Chez Grayscale, la progression est particulièrement visible.

En mars, les créations in-kind représentaient 28 % des créations brutes des produits Bitcoin. En juin, leur part avait atteint 62 %.

Pour les produits Ether, la proportion est passée de 57 % à 63 % sur la même période. :contentReference[oaicite:7]{index=7}

Le mécanisme s’étend au-delà de Bitcoin

Les conversions directes ne sont d’ailleurs plus limitées aux ETF Bitcoin.

Grayscale et VanEck utilisent également ce mécanisme pour leurs produits liés à Ether, tandis que Bitwise l’utilise aussi pour des produits exposés à Ether et Solana. :contentReference[oaicite:8]{index=8}

Wall Street réduit progressivement les barrières

Le principal obstacle reste aujourd’hui l’infrastructure nécessaire pour traiter ces opérations.

Chaque transaction doit passer par un intermédiaire capable de manipuler directement les cryptomonnaies. Ces contraintes expliquent pourquoi le service était initialement réservé aux très grandes fortunes.

Mais à mesure que davantage de market makers et de participants autorisés développent cette capacité, les montants minimums pourraient encore diminuer et ouvrir progressivement le mécanisme à des détenteurs moins importants. :contentReference[oaicite:9]{index=9}

🔎 Analyse DUC : Bitcoin dans l’infrastructure financière traditionnelle

Cette évolution illustre parfaitement le paradoxe actuel de Bitcoin : un actif créé pour permettre de détenir et transférer de la valeur sans intermédiaire devient progressivement un actif intégré au cœur de Wall Street.

Pour certains gros détenteurs, le choix est compréhensible. Gérer plusieurs millions de dollars en Bitcoin en autocustodie impose une organisation de sécurité sérieuse et peut également créer un risque physique lorsque le patrimoine devient connu.

Mais il faut comprendre ce que l’on échange. Avec IBIT, l’investisseur conserve l’exposition au prix du Bitcoin, mais abandonne la propriété directe et le contrôle cryptographique de ses BTC.

Le chiffre de plus de 5 milliards de dollars déjà convertis chez BlackRock montre que ce choix n’est plus marginal parmi les grandes fortunes. Il confirme aussi une tendance beaucoup plus profonde : Bitcoin entre de plus en plus dans l’infrastructure financière traditionnelle sans que les investisseurs aient nécessairement besoin de vendre leur exposition au BTC.

✍️ DUC
📌 Source : Bloomberg / WealthManagement — 25 août 2026

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