BlackRock prépare un ETF Bitcoin visant une protection partielle contre les baisses, en échange d’une hausse plafonnée. Son dépôt du 19 octobre 2026 nomme le projet iShares Bitcoin Managed Protection ETF, symbole PBIT. Le prospectus reste préliminaire.

PBIT : des options et des placements à revenu fixe

Le fonds ne détiendrait directement ni bitcoins ni parts d’ETP Bitcoin. Il combinerait des options liées à IBIT ou à une exposition comparable et des placements à revenu fixe.

La stratégie prévoit généralement trois tranches d’options qui se chevauchent, renouvelées mensuellement. Pour chacune, le prix d’exercice acheté correspondrait habituellement à environ 90 % de la valeur initiale de référence. Cela représente une exposition initiale aux pertes d’environ 10 % avant frais.

Ce seuil ne constitue pas une perte maximale garantie pour le porteur. La gestion peut ajuster les paramètres. Le moment d’achat, les variations du sous-jacent et les frais modifient le résultat. Le fonds ne propose pas de plancher fixe global.

Pourquoi la protection s’accompagne d’un plafond

Le mécanisme économique consiste à financer une partie du coût des options achetées grâce à des options vendues. En contrepartie, le produit renonce à participer intégralement aux fortes hausses. C’est un compromis entre exposition et maîtrise du risque, dont le résultat dépend des contrats retenus.

Pour le lecteur, deux questions doivent donc rester distinctes : quelle baisse la stratégie cherche-t-elle à absorber et quelle hausse abandonne-t-elle ? Le mot « protection » ne suffit pas à répondre. Il faut aussi examiner les dates, les frais et les conditions de sortie.

Calamos propose déjà une autre approche

Le fonds Calamos Bitcoin Structured Alt Protection ETF – October, ou CBOO, existe depuis le 7 octobre 2025. Sa documentation vise une protection de 100 % contre les pertes sur une période définie, avant frais, avec un gain maximal.

Cette protection recherchée suppose notamment de détenir les parts du premier au dernier jour de la période concernée. Calamos précise qu’elle n’est pas garantie. Une entrée en cours de période peut produire un résultat très différent. Ce cadre annuel ne doit pas être confondu avec les tranches renouvelées du projet BlackRock.

Les performances de fonds protégés et les baisses du bitcoin ne se comparent correctement qu’avec les mêmes dates et une méthode cohérente. Un recul depuis un sommet historique ne correspond pas automatiquement à la performance entre deux dates de détention.

Une exposition financière différente de bitcoins détenus

Notre article sur le contrôle des bitcoins des ETF et des entreprises explique déjà les droits associés aux parts de fonds. Avec un produit à options, il faut aussi comprendre la formule de performance. Détenir ce type de part ne donne pas la maîtrise de clés privées Bitcoin.

Les frais et le plafond définitifs restent à préciser. Le dépôt ne constitue pas une approbation de la SEC, ni un lancement commercial.

🔍 DUC, mon avis

L’intérêt du projet dépendra de ses conditions finales, pas de son nom rassurant. Une hausse plafonnée peut convenir à un objectif financier précis. Elle change cependant profondément l’exposition à Bitcoin. Avant de comparer les rendements, il faut comparer les risques réellement conservés. Le parapluie est utile ; encore faut-il connaître sa taille et les trous éventuels dans la toile.

Sources : iShares Trust — prospectus préliminaire déposé le 19 octobre 2026 auprès de la SEC ; Calamos — documentation et limites du fonds CBOO.

✍️ DUC