Renaissance de l’Activisme chez Karpus

Après environ trois ans d’une relative quiétude, Karpus Management Inc. revient sur le devant de la scène activiste, ciblant des géants de l’investissement comme BlackRock Inc., Nuveen et Eaton Vance. Cette reprise des hostilités s’explique par la présence de décotes sans précédent sur les valorisations des fonds à capital fixe.

La Stratégie Militante de Longue Date

Depuis les années 1990, Karpus a recours à des tactiques militantes pour inciter à des changements structurels au sein des fonds fermés, qui constituent plus de 60 % de ses 3,7 milliards de dollars d’actifs sous gestion. La période de pause observée de 2020 à fin 2023 a pris fin en raison des valorisations actuelles jugées trop basses.

Pression sur les Décotes de Valorisation

L’augmentation des taux d’intérêt par la Réserve fédérale en 2022 a entraîné une chute des valorisations des fonds. Dan Lippincott, directeur des investissements chez Karpus, indique que les conseils d’administration et les sociétés de gestion de fonds doivent agir lorsque de telles décotes persistent.

Les Fonds Fermés et le Marché

Le secteur des fonds fermés, estimé à 240 milliards de dollars, est depuis longtemps le théâtre d’interventions par des investisseurs comme Saba Capital Management et Bulldog Investors. Près de la moitié de tous les fonds existants en juin 2023 étaient détenus par ces activistes, d’après l’Investment Company Institute.

Réaction des Gestionnaires et État du Marché

Malgré la pression exercée, BlackRock, Nuveen et Eaton Vance n’ont pas commenté la situation. Les documents déposés montrent que Karpus est désormais le principal actionnaire de certains fonds municipaux à capital fermé, qui se négocient avec des remises dépassant les 10 %.

Tendance Historique des Fonds Fermés

La décote moyenne pondérée des fonds obligataires municipaux a atteint un pic de 15 % en octobre. Cette situation contraste avec une remise moyenne historique de 3 % et avec les primes moyennes pondérées observées il y a trois ans.

Conséquences pour les Investisseurs et le Marché

Lippincott témoigne que les deux dernières années ont été extrêmement difficiles pour les actionnaires des fonds à capital fixe muni, marquant la période la plus longue et la plus pénible qu’il ait connue, avec des rabais élargis persistant pendant 25 mois.

DUC / source Bloomberg