Les sociétés cotées qui font du Bitcoin leur réserve de trésorerie — comme Strategy — pourraient être au cœur d’une bulle financière, selon plusieurs experts.
Un modèle hautement spéculatif
- Origine des rendements : Ces entreprises ne réalisent pas leurs profits grâce à leurs activités opérationnelles, mais via des émissions d’actions ou de dette pour acheter du Bitcoin. Leur rendement provient donc directement des investisseurs qui achètent ces instruments washingtonpost.co
- Mécanismes complexes : Pour masquer cette réalité, elles émettent des produits financiers sophistiqués (actions privilégiées perpétuelles, obligations convertibles…) afin de créer l’illusion d’une activité innovante et rigoureuse .
Les prophètes de la bulle
- Emil Sandstedt (Bitcoin Magazine) alerte : “You are the yield that the bitcoin treasury companies are chasing. Their earnings stem not from revenue but from new investors.” bitcoinmagazine.com. Il compare ces opérations à un système de type Ponzi : tant que de nouveaux entrants arrivent, tout va bien. Mais dès qu’ils ralentissent, l’édifice risque de s’effondrer .
- James Check (Glassnode) explique que la prime payée par les marchés valorise fortement ces sociétés, mais seulement tant que les investisseurs continuent d’injecter des capitaux. Il note : “Nobody wants the 50th Treasury company”
Des signes d’essoufflement
- Évolution du cours boursier : Après un pic spectaculaire qu’ont connu quelques sociétés (cantor Equity Partners, Nakamoto…), le secteur montre des signes de fatigue : les actions cèdent, certaines tombant à des niveaux inférieurs à la valeur de leur Bitcoin protos.com.
- Effet domino en cas de krach : En cas de baisse durable du Bitcoin, ces sociétés seront contraintes de liquider leurs réserves pour rembourser leurs obligations, exacerbant la chute .
Des acteurs en position avantageuse
- Strategy, la plus grande : Avec près de 597 000 BTC pour 64 milliards $ (environ 3% de l’offre mondiale), Strategy bénéficie d’un avantage de premier entrant et d’une capacité de collecte inégalée via ses émissions régulières d’actions et de dettes
- Nouveaux entrants vulnérables : Contrairement à Strategy, de plus petites sociétés entrantes ne disposent pas de l’envergure ni de la capacité de financement pour maintenir leur modèle en cas de difficulté .
Récapitulatif des risques
| Risque | Description |
|---|---|
| Dépendance au flux de capitaux | Les profits ne sont tenus que par l’afflux continu de nouveaux investisseurs. |
| Surendettement | Multiples émissions de dette et d’actions créent des obligations financières lourdes à long terme. |
| Liquidity risk | En cas de baisse, la vente des Bitcoins peut devenir nécessaire pour honorer les dettes. |
| Bubble feedback loop | Vente forcée → chute du BTC → encore plus de liquidations. |
prudence recommandée
Les bitcoin treasury companies actuelles ressemblent plus à des pyramides financières sophistiquées qu’à des modèles durables. Tant que les prix restes élevés et que les investisseurs continuent d’injecter des capitaux, le modèle tient. Mais dès que Bitcoin entame une phase baissière, la chute pourrait être brutale et collective.
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Ce que révèle ce panorama, c’est un détournement manifeste de l’objectif initial du Bitcoin comme réserve de valeur et outil d’émancipation. Au lieu de bâtir une stratégie sobre, ancrée sur des fondamentaux, ces entreprises transforment le Bitcoin en carburant pour des montages financiers complexes — parfois à la limite de la tromperie.
Le problème n’est pas que des sociétés détiennent du Bitcoin. Au contraire, cela valide son statut d’actif stratégique. Le vrai danger, c’est l’illusion d’un rendement « magique » généré non par l’activité réelle d’une entreprise, mais par l’afflux constant de nouveaux investisseurs naïfs. C’est une spirale qui rappelle les dérives de la bulle Internet ou du crédit subprime.
Il ne faut pas confondre accumulation intelligente de BTC et alchimie spéculative pour masquer l’absence de modèle économique. Certaines sociétés, comme Strategy, maîtrisent ce jeu avec brio, mais elles inspirent un essaim d’imitateurs souvent désespérés, prêts à tout pour survivre. Et dans cette ruée vers l’or numérique, beaucoup finiront ruinés.
👉 Mon conseil : ne vous laissez pas aveugler par des rendements en BTC gonflés par dilution. Privilégiez les vraies stratégies à long terme et la souveraineté individuelle sur vos bitcoins.
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