La société de trésorerie Bitcoin Strategy, dirigée par Michael Saylor, poursuit son accumulation agressive de bitcoins. Entre le 23 février et le 1er mars, l’entreprise a acheté 3 015 BTC supplémentaires pour environ 204,1 millions de dollars, à un prix moyen d’environ 67 700 $ par bitcoin, selon un document 8-K déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC).

Avec cette nouvelle salve d’achats, Strategy détient désormais 720 737 BTC, soit une position d’environ 47,5 milliards de dollars aux cours actuels. Le coût total d’acquisition, frais et dépenses compris, s’élève à environ 54,8 milliards de dollars, ce qui place la société en situation de pertes latentes d’environ 7,3 milliards de dollars.

Rapportée au plafond fixe de 21 millions de bitcoins, cette réserve représente un peu plus de 3,4 % de l’offre totale à terme. Concrètement, une seule société cotée contrôle ainsi une part significative de la future offre de bitcoin, renforçant encore son statut de « Bitcoin Treasury Company » de référence.

📖 Strategy recommence à empiler du Bitcoin

Un financement reposant sur les actions MSTR et les préférentielles STRC

Ces nouveaux achats n’ont pas été financés par l’endettement bancaire classique, mais par les marchés de capitaux. Strategy a utilisé le produit de la vente de ses actions ordinaires de classe A (MSTR) et de ses actions privilégiées perpétuelles Stretch (STRC).

La semaine précédant le 1er mars, la société a ainsi vendu 1 730 563 actions MSTR pour environ 229,9 millions de dollars. Au 1er mars, il restait encore près de 7,6 milliards de dollars de titres MSTR disponibles à l’émission dans le cadre du programme de vente sur le marché (at-the-market).

En parallèle, Strategy a émis 71 590 actions STRC pour environ 7,1 millions de dollars. Selon le document déposé, près de 3,5 milliards de dollars d’actions STRC restent encore disponibles pour de futures levées de capitaux. Ces instruments deviennent un pilier central du financement de la « stratégie Bitcoin » de l’entreprise.

Le plan « 42/42 » : lever 84 milliards de dollars pour acheter du bitcoin

Ces émissions s’inscrivent dans un cadre plus vaste. Strategy a structuré plusieurs programmes ATM (émissions sur le marché) portant sur différents types d’actions privilégiées :

• STRK : programme de 21 milliards de dollars
• STRC : programme de 4,2 milliards de dollars
• STRF : programme de 2,1 milliards de dollars
• STRD : programme de 4,2 milliards de dollars

Ces capacités théoriques s’ajoutent au plan interne baptisé « 42/42 », dont l’objectif est clair : lever au total 84 milliards de dollars en émissions d’actions et obligations convertibles, de façon progressive, pour financer des acquisitions de bitcoins jusqu’en 2027.

En pratique, Strategy tente de transformer sa structure de capital en une machine à empiler du BTC : les investisseurs achètent des actions ou des préférentielles rémunérées, et la société recycle ce capital en achat continu de bitcoins, quitte à accepter une forte volatilité comptable à court et moyen terme.

Une gamme d’actions Stretch au service de l’accumulation de BTC

Pour attirer différents profils d’investisseurs, Strategy a conçu une gamme d’actions préférentielles Stretch aux caractéristiques variées :

• STRD : action non convertible, dividende non cumulatif de 10 %, profil risque-rendement le plus élevé.
• STRK : action convertible, dividende non cumulatif de 8 %, avec un potentiel de plus-value via la conversion.
• STRF : action non convertible, dividende cumulatif de 10 %, positionnée comme l’option la plus prudente.
• STRC : action préférentielle cumulative à taux variable, versant des dividendes mensuels avec un taux ajustable conçu pour rester proche de la valeur nominale.

Cette dernière, STRC, joue un rôle de plus en plus central. Les analystes de Benchmark l’ont décrite récemment comme le « principal moteur » du financement de l’accumulation de bitcoins par Strategy. En se concentrant sur ce produit, la société peut, selon eux, accélérer la croissance du nombre de bitcoins par action.

Après être tombée aux alentours de 90 $ en février, l’action STRC s’est redressée et se traite désormais juste en dessous de sa valeur nominale de 100 $. Michael Saylor a annoncé une hausse de son taux de dividende, porté à 11,50 % en mars, soit une augmentation de 25 points de base. Un signal destiné, de toute évidence, à séduire davantage d’investisseurs en quête de rendement.

Un signal stratégique : Anchorage Digital rejoint le trade STRC

La crédibilité de cette stratégie ne repose pas seulement sur le discours de Saylor. La semaine dernière, Anchorage Digital, acteur institutionnel de la conservation d’actifs numériques, a révélé détenir des actions STRC à son propre bilan.

Sans dévoiler la taille exacte de sa position ni la date de son entrée, le cofondateur et PDG Nathan McCauley a insisté sur la convergence des approches :

« Lorsque l’entreprise qui met en œuvre l’infrastructure Bitcoin investit aux côtés de celle qui a mis en œuvre la stratégie de trésorerie Bitcoin… c’est un signal. »

Autrement dit, un acteur clé de l’infrastructure institutionnelle Bitcoin valide, au moins en partie, le pari de Saylor : utiliser les marchés actions pour transformer le bilan de Strategy en quasi-réserve de bitcoin à grande échelle.

« Le tournant du siècle » : une accumulation continue malgré les pertes latentes

Cette nouvelle série d’achats intervient alors que Strategy venait déjà d’annoncer, la semaine précédente, l’acquisition de 592 BTC pour environ 39,8 millions de dollars, à un prix moyen de 67 286 $. À cette date, la société détenait déjà 717 722 BTC, soit un niveau historique pour une entreprise cotée.

Comme à son habitude, Michael Saylor a accompagné ces annonces d’un message symbolique, qualifiant cette phase de « tournant du siècle ». Le message est clair : selon lui, nous sommes au cœur d’une phase de bascule où le bitcoin migre progressivement des mains des particuliers vers celles d’institutions capables de mobiliser des dizaines de milliards de dollars de capital.

Cette stratégie s’assume comme extrêmement long terme. Les pertes latentes actuelles, estimées à environ 7,3 milliards de dollars, ne semblent pas infléchir la trajectoire de Saylor. Pour lui, tant que le réseau continue de se renforcer et de s’institutionnaliser, le temps joue en faveur de ceux qui accumulent.

Les DAT sous pression : une cohorte boursière chahutée

Strategy n’est pas isolée dans cette approche. D’après les données de Bitcoin Treasuries, 193 sociétés cotées ont adopté une forme de stratégie de trésorerie en bitcoin. Parmi les plus importantes, on retrouve :

• MARA : environ 53 822 BTC
• Twenty One (soutenu par Tether) : 43 514 BTC
• Metaplanet : 35 102 BTC
• Adam Back / Bitcoin Standard Treasury Company (Cantor Fitzgerald) : 30 021 BTC
• Bullish : 24 300 BTC
• Riot Platforms : 18 005 BTC
• Coinbase : 15 389 BTC
• Hut 8 : 13 696 BTC
• CleanSpark : 13 513 BTC

Collectivement, ces entreprises constituent le cœur des Digital Asset Treasuries (DAT). Pourtant, malgré leur exposition massive au bitcoin, leurs actions boursières subissent une pression importante. Depuis les sommets de l’été 2025, la plupart ont vu leur ratio capitalisation / valeur liquidative (mNAV) se contracter fortement.

Dans le cas de Strategy, la sanction est sévère : le titre a perdu environ 72 % de sa valeur depuis son pic, et son mNAV tourne autour de 0,99. En clair, le marché valorise actuellement la société à peine au niveau de ses actifs nets, malgré sa position unique sur le bitcoin.

Sur la dernière semaine observée, l’action ordinaire de Strategy a encore reculé de 0,8 %, avec une baisse de 2,9 % lors de la séance de vendredi, clôturant à 129,50 $. Sur la même période, le bitcoin a baissé d’environ 2,8 %, illustrant la corrélation, mais aussi l’amplification des mouvements sur les valeurs « proxy BTC ».

👉 🔍 DUC Mon Avis : Saylor, le maxi-levier sur le futur de Bitcoin

La trajectoire de Strategy ressemble de plus en plus à une expérience extrême de monétisation du bitcoin via les marchés actions. En tant que bitcoiner, je vois trois messages forts dans ces chiffres.

D’abord, l’échelle. Détenir plus de 720 000 BTC sur un total de 21 millions, c’est accepter un rôle quasi systémique dans l’écosystème. Qu’on aime ou non le personnage, Michael Saylor a transformé une société cotée en proxy géant pour les institutionnels qui ne peuvent pas, ou ne veulent pas, détenir du bitcoin directement.

Ensuite, le levier. En émettant des actions ordinaires et des préférentielles à haut dividende, Strategy prend un pari ultra agressif : échanger un coût de capital élevé contre une exposition massive au bitcoin. Si le BTC finit par exploser à la hausse sur plusieurs cycles, cette mécanique peut devenir redoutable. Si, au contraire, le prix reste sous pression pendant des années, la facture pour les actionnaires et les porteurs de préférentielles peut devenir très lourde.

Enfin, le signal macro Bitcoin. Malgré une correction du marché, malgré des pertes latentes importantes, Strategy continue d’acheter. Cela illustre un point clé que beaucoup d’investisseurs particuliers oublient : les grands acteurs ne regardent pas le prochain trimestre. Ils construisent des positions à l’horizon 5 à 10 ans, en arbitrant entre coût du capital et conviction sur le futur monétaire.

Pour moi, ce dossier rappelle deux choses. D’un côté, Bitcoin s’impose peu à peu comme actif stratégique de bilan pour certaines entreprises. De l’autre, utiliser la bourse comme pompe à bitcoin crée un risque de concentration qui n’est pas anodin pour l’écosystème. En tant que bitcoiner, je reste partisan de la détention directe en self-custody pour les individus, et d’une vigilance accrue face aux promesses de levier institutionnel. Mais une chose est claire : tant que des acteurs comme Strategy continueront à acheter systématiquement, le message envoyé au marché est que le jeu long sur Bitcoin est loin d’être terminé.

Par DUC – Source : Formulaire 8-K Strategy, SEC

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