La société de trésorerie Bitcoin Strategy, dirigée par Michael Saylor, poursuit sa stratégie d’accumulation agressive. Entre le 2 et le 8 février, l’entreprise a acquis 1 142 BTC supplémentaires pour environ 90 millions de dollars, à un prix moyen de 78 815 $ par bitcoin, selon un document 8-K déposé auprès de la SEC.

Cette nouvelle opération porte les réserves totales de Strategy à 714 644 BTC, soit plus de 3,4 % de l’offre maximale de 21 millions de bitcoins. L’ensemble de ces bitcoins a été acquis pour un coût total estimé à 54,4 milliards de dollars, frais compris, à un prix moyen de 76 056 $ par BTC.

Aux prix actuels, ces avoirs représentent une valeur d’environ 49,2 milliards de dollars, ce qui implique des pertes latentes supérieures à 5,2 milliards de dollars dans un contexte de marché en net repli.

📖 Strategy : aucun danger avant un Bitcoin à 8 000 $

Un financement intégralement assuré par la dilution boursière

Cette nouvelle vague d’achats a été financée par la vente d’actions ordinaires de catégorie A (MSTR). La semaine précédente, Strategy a cédé 616 715 actions pour un montant proche de 89,5 millions de dollars. Au 8 février, il restait encore 7,97 milliards de dollars d’actions disponibles à l’émission dans le cadre de ce programme.

Autrement dit, la stratégie reste inchangée : transformer l’action MSTR en machine à convertir la dilution en bitcoins, indépendamment du cycle de marché.

Un stress-test assumé jusqu’à 8 000 $

Lors de la dernière conférence de résultats, le PDG de Strategy, Phong Le, a tenu un discours volontairement brutal. Selon lui, le modèle ne serait réellement menacé qu’en cas de chute prolongée du bitcoin vers 8 000 $ pendant cinq à six ans.

Dans ce scénario extrême, les réserves de bitcoins deviendraient équivalentes à la dette nette de l’entreprise, ce qui contraindrait Strategy à envisager une restructuration, une nouvelle dilution ou un refinancement. Un message clair : le pari est assumé, jusqu’au bout.

Un modèle de trésorerie devenu systémique

Strategy reste de loin le premier acteur mondial des trésoreries Bitcoin cotées. Selon Bitcoin Treasuries, 194 entreprises cotées détiennent désormais du BTC. Derrière Strategy figurent notamment MARA, Twenty One, Metaplanet, Riot Platforms, Coinbase, Hut 8 ou CleanSpark.

Cependant, la majorité de ces entreprises ont vu leur valorisation chuter brutalement depuis l’été 2025. Strategy elle-même affiche une baisse de plus de 70 % de son cours, avec une valeur nette d’actifs (mNAV) proche de 0,96, ce qui signifie que le marché valorise l’entreprise en dessous de la valeur de ses bitcoins.

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Il faut être clair : Strategy n’est plus une entreprise classique. C’est un véhicule financier ultra-levierisé sur Bitcoin, assumé comme tel. Michael Saylor a transformé la société en proxy institutionnel du maximalisme Bitcoin, prêt à encaisser des pertes comptables massives tant que la thèse long terme tient.

Le marché, lui, doute. La décote du mNAV le montre sans ambiguïté. Mais Strategy ne joue plus la séduction des investisseurs traditionnels. Elle joue le temps long, la rareté et l’asymétrie absolue.

C’est un pari binaire : soit Bitcoin s’impose comme actif monétaire mondial, et Strategy devient un cas d’école historique ; soit le cycle se retourne durablement, et la dilution finira par tout emporter. Il n’y a plus de zone grise.

✍️ DUC
📌 Source : SEC (Form 8-K)

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