La stratégie d’accumulation massive de Bitcoin menée par Michael Saylor via Strategy continue de diviser les analystes. Cette fois, c’est CryptoQuant qui tire la sonnette d’alarme. Selon un nouveau rapport publié par Julio Moreno, responsable de la recherche chez la société d’analyse on-chain, l’entreprise devrait mettre temporairement un frein à ses achats de BTC pour se concentrer sur un point devenu critique : ses réserves de liquidités.

Depuis plusieurs mois, Strategy utilise différents instruments financiers pour financer son accumulation de Bitcoin. Mais cette mécanique commence à montrer des signes de tension, notamment avec la baisse récente du STRC, son action préférentielle à dividende.

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Le STRC sous pression et la trésorerie en recul

Le STRC a récemment chuté à 82,50 dollars, soit une baisse de 17,5 % par rapport à sa valeur nominale de 100 dollars. Cette chute intervient alors que les réserves de trésorerie de Strategy ont diminué de 38 % depuis le début de 2026.

Dans le même temps, Strategy a utilisé 1,5 milliard de dollars pour racheter une partie de ses obligations convertibles arrivant à échéance en 2029. Cette opération a mécaniquement réduit la liquidité disponible pour couvrir les versements de dividendes.

Le problème principal vient du fait que les obligations liées au STRC explosent. En moins de six mois, elles sont passées de 300 millions de dollars annuels à près de 1,2 milliard de dollars. Un quadruplement rapide qui change totalement le profil de risque de l’entreprise.

Une couverture de dividendes qui fond dangereusement

Selon CryptoQuant, la capacité de Strategy à couvrir les dividendes du STRC s’est fortement dégradée. En début d’année, la société disposait d’une couverture équivalente à plus de sept années. Aujourd’hui, cette réserve est tombée à seulement 14 mois.

Pour retrouver une marge de sécurité jugée raisonnable de 24 mois, Strategy devrait porter sa réserve de trésorerie à environ 2,8 milliards de dollars, soit pratiquement le double de son niveau actuel.

Pour CryptoQuant, le marché attend un signal clair : davantage de cash et moins d’agressivité dans les achats de Bitcoin à court terme.

Vendre du Bitcoin ? Une option très risquée

CryptoQuant estime qu’une vente de Bitcoin serait une mauvaise solution. Strategy affiche actuellement environ 10,6 milliards de dollars de pertes latentes sur une grande partie de ses achats réalisés entre 2024 et 2026.

Liquider une partie de cette position maintenant reviendrait à transformer ces pertes virtuelles en pertes réelles, ce qui pourrait fortement détériorer la confiance des actionnaires.

Pour l’instant, Strategy garde d’autres options : continuer à émettre des actions MSTR ou ajuster le rendement du STRC pour maintenir l’attractivité du produit. Mais CryptoQuant prévient que le retour du STRC vers les 100 dollars sera compliqué.

CryptoQuant propose trois changements

Julio Moreno formule trois recommandations très claires :

• Suspendre temporairement les achats de Bitcoin.
• Reconstituer la réserve de cash.
• Mettre en place une stratégie plus méthodique d’achat et éventuellement de vente pendant les bull markets.

Selon lui, acheter systématiquement dès qu’un capital devient disponible n’est pas une stratégie optimale. Cela expose Strategy au risque d’acheter au sommet des cycles.

🔍 DUC Mon Avis : le modèle Saylor entre dans sa zone de stress

Le problème ici n’est pas Bitcoin. Le problème, c’est l’ingénierie financière construite autour de Bitcoin. Saylor joue une partie extrêmement agressive depuis des années, et cela fonctionne tant que le marché monte ou reste stable.

Mais lorsque la volatilité augmente et que les produits dérivés comme STRC commencent à décrocher, la mécanique devient plus fragile. CryptoQuant ne dit pas que Strategy est en danger immédiat. Ils disent que le modèle a besoin de respirer.

À mon sens, la vraie question est simple : Saylor peut-il ralentir ? Car toute sa crédibilité repose justement sur sa capacité à ne jamais s’arrêter. Et dans Bitcoin, parfois, savoir attendre est aussi une stratégie.

✍️ Article rédigé par DUC
📌 Source : CryptoQuant

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